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创业板涨跌停放宽（2020-08-24）对波动率与尾部厚度的长窗口 DID 再检验
1 · 研究问题
创业板日涨跌幅限制由 ±10% 放宽至 ±20%（2020-08-24）后，相对主板匹配对照组，个股波动率与收益分布尾部厚度（Hill 尾指数）在 1 年、3 年、5 年三个时间尺度上分别变化了多少？已发表文献报告的短期波动上升在长窗口内是收敛还是持续？
2 · 研究背景与空白
涨跌停板是价格稳定机制与价格发现障碍之争的经典对象。2020-08-24 创业板注册制改革同步把涨跌幅从 10% 放宽到 20%（存量股票一并适用），构成罕见的准自然实验：同为 A 股、同一监管环境，只有创业板被处理。
已有工作：Wan & Zhang (2022, Economics Letters) 用 DID 发现放宽后流动性改善、波动率显著上升，价格效率无显著变化;International Review of Financial Analysis (2023) 与 PLOS One (2023) 的类似设计确认波动与流动性上升、短期效应大于长期，且在散户关注度高的股票上更强;另有研究发现股价崩盘风险下降。这些论文的样本窗口普遍止于 2021–2022，即事件后 1–2 年。
空白在时间覆盖与评价维度：(1) 事件后 5 年（至 2026）的长窗口未被覆盖——期间创业板经历 2021 高点、2022–2024 回撤与 2024-02 微盘股流动性危机，短期结论能否外推是开放问题;(2) 已有文献用方差/振幅衡量波动，未系统检验尾部厚度（Hill 尾指数）——而放宽限价的理论争点恰恰在极端日收益的再分布（10% 截断把大跌转化为连续跌停）。效应收敛与持续都是有效结论。
3 · 可检验假设
- H1：DID 估计的波动率上升（日收益标准差口径）在事件后第 1 年显著为正（聚类 t ≥ 3.0），但第 3–5 年衰减 ≥ 50%——即市场逐步吸收更宽的限价。
- H2：创业板个股收益的 Hill 尾指数在放宽后显著下降（尾部变厚），且连续跌停事件频率下降 ≥ 50%——即极端风险从"多日连续跌停"形态转为"单日大跌"形态。若尾指数不变，说明 10% 截断本就少有约束力，同为有效结论。
4 · 量化验收标准
- 方法学校验（硬门槛）：在 Wan–Zhang (2022) 的原样本窗口（事件前后各约半年）与可比口径下复现其 DID 波动率系数：符号一致、量级偏差 ≤ 30%（免费数据与其 CSMAR 源的差异须归因）。此步不过关，后续全部结论无效。
- 识别假设检验写死：事件前 24 个月逐月动态系数图（event-study plot）检验平行趋势，事件前系数联合 F 检验 p > 0.10 方可继续;两个安慰剂——伪事件日（2018-08）与伪处理组（中小板/主板内部随机分组，500 次置换）。
- 统计口径：标准误按股票聚类，另报按行业×月双向聚类;报每个时间尺度的 DID 点估计 + 95% CI（效应量以事件前波动率的百分比表述）;PSM 匹配（市值、换手、行业、事件前波动）的平衡性表必须通过（标准化偏差 < 0.1）。
- Hill 尾指数：每股票-年用超过 95% 分位的观测估计，阈值敏感性（90%/97.5%）必报;尾指数 DID 用自助法 CI。
- 幸存者偏差：2021 起退市加速直接与结论相关——退市股缺失名单按年披露，并以"事件时点在市股票固定面板"为主口径避免构成漂移。
- 可复现性：脚本开源，CPU 全流程 ≤ 2 小时（约 1000 处理股 + 1000 对照股 × 8 年日频）。
5 · 数据与工具
| 用途 | 来源 / 工具 |
|---|---|
| 创业板与主板个股日频行情（2016–2026） | akshare，免费;退市股覆盖问题按第 4.5 条处理 |
| 事件与制度时间表 | 深交所官方公告（一级来源） |
| 行业分类、市值、换手率 | akshare;行业用申万或证监会分类,口径写死 |
| 连续跌停事件识别 | 由日频行情自建（收盘价触及跌停判据写死） |
| 分析环境 | Python: pandas、statsmodels/linearmodels(聚类 SE、事件研究)、自写 Hill 估计;纯 CPU |
| 对照基准（仅校验对比,不计入贡献） | Wan–Zhang (2022)、IRFA (2023) 的 DID 系数 |
6 · 方法路径
- 搭环境，建立 2016–2026 创业板/主板日频面板与制度标注。
- 完成 PSM 匹配与平衡性检验，画事件研究动态系数图验证平行趋势。
- 在原文窗口复现 Wan–Zhang 系数，完成硬门槛校验与偏差归因。
- 估计 1/3/5 年窗口的波动率 DID（H1），跑两类安慰剂与置换推断。
- 估计 Hill 尾指数与连续跌停频率的 DID（H2），做阈值敏感性。
- 异质性：按散户关注代理（换手率、龙虎榜频率）分组，对接已有文献的机制说法。
- 交叉校验：用合成控制法对创业板指数层面重估总量效应，与个股 DID 比对方向。
7 · 新颖性边界
- 本课题不声称发现"放宽限价提高波动"——该结论归 Wan–Zhang (2022) 及 IRFA/PLOS One (2023) 等;DID/PSM 方法为标准工具。
- 本项目贡献（主结论）：(1) 事件后 5 年长窗口的动态效应路径——短期文献结论是否收敛此前无人回答;(2) 尾部厚度与连续跌停形态转移这一新评价维度。两者合并回答"放宽限价的代价是暂时的还是结构性的"。
- 历届丘奖对照：该赛道 DID 类获奖论文多为宏观/社会议题（2021 铜奖 COVID 垃圾 DID、2025 铜奖新农保道德风险等），无金融市场制度评估类;与 2022 提名奖"交通限制与经济下行"仅共享方法框架，对象完全不同。
8 · 决策门槛（go / no-go）
- 第 6 周末：平行趋势检验必须通过。若创业板与匹配主板组事件前趋势显著背离（联合 F 检验 p < 0.10），降级：改用创业板内部"高/低涨跌停触及频率"分组的三重差分（DDD），或以 2019-07 科创板（上市即 20%）新股 vs 创业板老股做替代对照，主结论框架（限价宽度 × 波动/尾部）保留。
- 第 10 周末：硬门槛复现须达标;若量级偏差 > 30% 且归因指向退市股缺失，主口径改为"事件时点在市固定面板"并在结论中明示覆盖边界。
- 第 24 周末：若 H2 尾指数 DID 的自助法 CI 宽到无法分辨任何合理效应，把功效模拟写成研究内容，主结论退守 H1 + 连续跌停频率（计数型，功效更高）。
- 适配前提:适合对因果推断感兴趣的学生;方法链条长（PSM+DID+置换+尾指数），建议 2–3 人组队分工。